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奇瑞汽車股份有限公司(下稱“奇瑞汽車”)的財務狀況並不盡如人意。
“主營業務虧錢，現金流是負的，靠政府補貼和債券借錢，負債率到危險邊緣。”看完奇瑞汽車2012年第一期中期票據募集說明書，一傢證券公司分析師徐微(化名)對《第一財經日報》記者如是說。
奇瑞汽車披露的財務信息，令一些分析人士對奇瑞汽車前景感到悲觀。有著15年的造車史的奇瑞汽車，盡管2011年汽車銷量超過64萬輛，但從2011年起經營性凈現金流為負，凈資產收益率“接近於零”。而今年第一季，奇瑞汽車虧損1.05億元。徐微稱，假如剔除政府補貼，從2009年起，奇瑞汽車基本處於虧損的狀態。
龐大銷量並未產生預期的利潤，高財務壓力之下卻頻頻實施擴張，自主品牌領頭羊光環之下的奇瑞汽車，充滿瞭外界所不解的謎團。
募資18億元
“奇瑞又缺錢瞭？”這是徐微對奇瑞汽車發行2012年第一期中期票據的第一反應。
10月16日，奇瑞汽車成功發行18億元台中產後護理中心推薦中期票據，本期票據期限3年，發行利率為5.49%。不包括本期票據，奇瑞公司現已發行中期票據餘額36億元、私募債券10億元。從2007年至今，奇瑞汽車已啟動3輪較大規模的融資行動，總募集資金達54億元。
奇瑞汽車在募集說明書中表示，未來三年的資本支出均將保持在40億元左右，主要投資項目有整車、發動機、變速箱、新車型研發等。2009~2011年及2012年3月末，奇瑞汽車在建工程分別為34.43億元、32.62億元、54.22億元和54.86億元。
持續處於高投入階段，致使奇瑞汽車面臨較大的資金壓力，這是奇瑞汽車不斷募資的原因。“最好的辦法就是上市，但奇瑞還上不瞭市，就不得不通過銀行信托借債、金融機構債券、股權融資這三種方法來獲得資金。”奇瑞汽車一位內部人士在電話中對本報記者表示。
近年來，奇瑞汽車一直保持增長，2007~2011年，奇瑞汽車年銷量由38.1萬輛增長至64.3萬輛，銷售業績成長良好。但剔除政府部門的補貼，奇瑞汽車近年來盈利情況並不理想，這令人費解。對此，奇瑞內部人士表示，雖然奇瑞銷量不錯，但銷售的車型以低端產品為主，毛利率低，加上研發成本居高不下，虧損是很正常的。
除此之外，奇瑞汽車資產負債率也相對偏高，2009~2012年3月，奇瑞汽車資產負債率一直高於70%，其中2011年和2012年3月分別為74.32%和74.52%。
“一段時期內負債率高不是問題，關鍵是看台中月子中心親子房企業的持續盈利能力和當期虧損是什麼造成的。就目前奇瑞汽車的毛利率和負債率來看，還是比較危險。”一位汽車業內人士對本報記者表示。
做減台中推薦月子中心法
分析人士普遍將奇台中做月子中心瑞汽車的虧損歸結於“多生孩子好打架”的企業策略和產品開發效率低。
“多生孩子好打架”是奇瑞汽車1997年誕生以來奉行的產品戰略，以多產品同時銷售為核心，初期能夠快速打開局面、占領市場。2009年，奇瑞汽車將這一理念進一步發展為多品牌戰略，在奇瑞品牌之外建立瑞麒、威麟和開瑞三個品牌，試圖以四大品牌體系實現更好的市場覆蓋和提升銷量。
但這一戰略並未獲得成功，相關數據顯示，今年上半年，奇瑞瑞麒品牌下的G3月均銷量隻有1000多輛，G5月銷量在100輛左右波動，G6車型月銷量隻有幾十輛，而M5在今年前6個月一共隻賣出2輛。威麟品牌方面，V5和X5月均銷量分別隻有100多輛和70多輛。奇瑞汽車內部人士坦陳，瑞麒和威麟項目上馬到現在一直虧損，從未實現盈利。
“奇瑞汽車的產品開發效率低，車型開發不成功，帶來的是整個供應鏈的損失。正確的方法是搞出一款車就掙錢，把各方面附加成本降下去。戰略性的產品要有盈利性，不成功的產品要做減法。”上述業內人士表示。
奇瑞汽車財務報表顯示，2009~2012年3月營業利潤率分別為12.42%、6.81%、8.12%和10.02%。由於汽車行業對資金的高依賴性和產出的長周期性，業內普遍認為毛利率達到20%是基本水準。“三個關鍵費用裡面，營銷費用通常占2%，研發成本占5%，毛利隻有10%的話很吃力。”徐微說，除瞭營銷與開發成本，財務成本和管理成本也是支出的大頭。
值得慶幸的是，奇瑞汽車已經開始做減法。記者從奇瑞汽車內部獲悉，奇瑞汽車目前已調整多品牌體系。2009年設立的瑞麒和威麟兩個品牌將統一歸到奇瑞品牌，專註於微型車市場的開瑞品牌將劃歸奇瑞控股公司的商用車板塊。隨著品牌的收攏，奇瑞的產品戰略也將回歸到5個乘用車產品平臺。
從2008年起，奇瑞汽車開始啟動上市計劃，但因種種原因屢屢擱淺。對於奇瑞而言，上市可以解決財務壓力，但在此之前，奇瑞汽車需要提高盈利和加強成本控制。
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