一朝歸零的CoCo

文/周佳

曾有過一個關於高利貸的笑話說是“你看上的是人傢的那點利息,人傢看上的是你所有的本金”。最近一位從事銀行業債券分析的朋友告訴我,這種事情在正規的金融市場也會發生。“當初一窩蜂搶著買CoCo的人,看到西班牙銀行Banco Popular發行的CoCo在發行2年後就變得一文不值之後,現在應該開始後悔台中月子中心評價下手太快瞭。”我的一位分析師朋友當笑話講給我聽。

CoCo第一次聽起來讓我首先想到的是椰子,什麼時候,金融產品也起那麼好聽的名字瞭?事實上,這個產品一點也不可愛。它其實是一種金融危機之後產生的新產品,介於債券和股票之間的一種證券。CoCo的全稱是Contingent Convertible,直接翻譯就是條件可轉換債券。對於發行銀行來說,CoCo可以在計算資本充足率的時候和股票一起被算成是銀行的資本,但是在制作財務報表的時候可以把CoCo作為債券而不是股票,從而不必攤薄每股收益率。

對於銀行來說,這樣的產品非常完美,它是天才的金融傢們發明的又一個遊戲。既滿足瞭監管機構對於資本充足率的要求,又不需要攤薄股東的利益,拖累財報的數據。對於投資人來說,CoCo的利息還高於普通的債券。

可是金融市場無論如何日新月異,創新頻出,“沒有免費午餐”還是亙古不變的道理。

CoCo是否轉換台中產後護理中心介紹成股票不取決於投資人,而是取決於銀行和監管部門。這點與可轉換債券非常不一樣。

“CoCo與不能計入資本充足率的次級債不同,CoCo按照監管要求都設置瞭PoN台中產後之家V條款,也就是說如果銀行的資本充足率低於一定的比例,例如低於5.125%或7%的觸發點,或者被監管部門認定無法繼續經營,就會觸發條款,從而被轉換成股票。”分析師說。

6月初,背負370億歐元不良房地產貸款的西班牙銀行Banco Popular傳出財務狀況台中月子中心價錢出現惡化。銀行的儲戶也出現瞭恐慌,紛紛去銀行提取存款以免損失。

歐洲央行(ECB)認定,Banco Popular銀行已經在倒閉的邊緣,並通知旗下處理即將倒閉銀行的單一處理委員會The Single Resolution Board(SRB)。在24小時內,單一處理委員會決定出於公共利益,要求Banco Popular以1歐元的價格出售給桑坦德銀行(Banco Santander) 。歐洲委員會(European Commission)也在當天批準瞭單一處理委員會的方案。

歐洲央行沒有利用納稅人的錢來拯救銀行,銀行儲戶的利益得到瞭保障,銀行照常開門。而這一切的代價就是銀行的股東和CoCo的投資人。銀行的所有股東最後隻得到瞭出售銀行得到的1歐元,也就是說股票價格歸零瞭。其中就包括CoCo的投資人。他們擁有的CoCo也因為監管者的行動觸發瞭轉換股票的PoNV(point of non-viability)條款,也就是無法繼續經營條款,而被轉換成一錢不值的股票。

不久以前Banco Popular公佈的2017年第一季度報告,還報告其總資本充足率為11.91%,核心資本充足率為10.02%,都遠高於監管要求,也遠好於觸發轉換的條件。即使在銀行被擠兌的時候CoCo的價格也還遠沒有反映出很大的投資風險。誰知道風雲突變,投資一朝歸零。



(責台中月子中心月子餐任編輯:李佳佳 )


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